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谁来拯救岌岌可危的油价
2023-06-02
21世纪经济报道记者 陈植 上海报道
美国两党在调高美债上限方面达成协议令市场风险偏好回升，仍无力拯救持续疲软的油价。
(资料图片仅供参考)
截至6月1日19时，WTI原油期货主力合约与布伦特原油期货主力合约报价分别徘徊在67.78美元/桶与72.3美元/桶附近，意味着5月以来这两大全球原油期货跌幅分别超过10%与8.4%。
“这令众多此前抄底原油期货的对冲基金极度失望。”一位原油期货经纪商告诉记者。在4月WTI原油期货跌破75美元/桶后，不少对冲基金纷纷加大力度抄底。如今他们都在不计成本地止损离场，形成“多杀多”的局面。
在他看来，5月以来WTI原油期货之所以跌跌不休，主要受三大因素影响，一是美国迟迟没有采取实际行为回补战略原油储备，二是OPEC+出现内部分歧传闻再起，动摇了原油多头的信心；三是即便美债违约风波解除，但无法改变金融市场对欧美经济持续衰退的预判。
一位华尔街大宗商品投资型基金经理向记者透露，令原油期货市场倍感沮丧的是，当前各类资本都不愿成为拯救油价的“白衣骑士”，就连长期力挺油价的CTA基金也在持续离场。
记者注意到，目前在苦苦支撑油价的，反而是原油生产贸易商。
美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的最新数据显示，截至5月23日当周，原油生产贸易商的WTI原油期货期权空头头寸减少2635.5万桶。
但是，不是原油生产贸易商都在力挺油价，因为在5月23日当周，部分原油生产贸易商还减持了1960.5万桶WTI原油期货多头头寸，表明他们同样不看好未来油价走势。
“这或许是欧美国家乐见的局面，因为油价持续疲软有助于这些国家的通胀压力，但对于众多依靠能源出口创收的新兴市场国家而言，这意味着他们财政收入持续缩水，所面临的外债兑付压力更加严峻。”上述华尔街大宗商品投资型基金经理直言。
对冲基金离场“落井下石”？
5月WTI与布伦特原油期货价格大跌，对冲基金“功不可没”。
CFTC数据显示，仅在5月23日当周，对冲基金为主的资管机构减持WTI原油期货期权净多头头寸1712.6万桶，导致WTI原油期货跌破70美元/桶的重要关口。
上述原油期货经纪商告诉记者，对冲基金的离场，一方面是对美国迟迟未能采取实质性措施回补战略原油储备感到失望，另一方面也是受到OPEC+出现内部分歧传闻的影响。
所谓的OPEC+内部分歧传闻，主要是指沙特对当前油价疲软相对不满，打算在本周末举行的OPEC+会议促成新的减产协议以提振油价，但俄罗斯不愿减产，仍希望扩大廉价原油出口以增加财政收入。
“对于OPEC+内部分歧传闻，多数对冲基金选择离场避险。”这位原油期货经纪商直言。近期他们调研发现，5月以来不少对冲基金决定低配原油期货以降低相关风险敞口，这意味着他们需减持约30%原油期货净多头持仓。
令他颇感困惑的是，面对5月底美国两党达成调高美债上限协议“利好”，WTI原油期货仍然跌跌不休。
记者多方了解到，原油期货之所以难改下跌颓势，一是受到美元指数回升影响，当美债违约风险基本解除后，金融市场目光开始盯住美联储或在未来两个月进一步加息25个基点，导致美元指数回升至104上方，令美元计价的WTI与布伦特原油期货价格相应下跌，二是近期经济数据显示欧美经济衰退风险加大，令资本继续远离原油期货等风险资产。
“现在市场都在关注谁来拯救油价。”上述大宗商品投资型对冲基金经理告诉记者。但是，各类资本似乎都选择避而远之，即便是长期力挺油价的CTA基金与大宗商品基金也在离场。究其原因，他们此前抄底行为失败导致损失惨重，令他们投鼠忌器——在4月WTI原油期货报价跌破75美元/桶后，不少CTA基金与对冲基金纷纷入场抄底，押注OPEC+将会采取措施力挺油价，但如今面对OPEC+内部分歧传闻再起，他们不愿再冒险抄底买涨。
在他看来，除非本周末的OPEC+释放远超市场预期的减产协议，才可能令这些资本重新入场拯救油价。
原油生产贸易商“各有算盘”
在各类资本纷纷离场之际，原油生产贸易商不得不苦苦支撑油价。
CFTC数据显示，截至5月23日当周，原油生产贸易商的WTI原油期货期权空头头寸减少2635.5万桶，令原油期货价格没有进一步失速下跌。
“这是相当罕见的状况。”前述原油期货经纪商直言。一直以来，原油开采贸易商在WTI原油期货市场主要采取套期保值交易，不大会大幅削减空头持仓以力挺油价。如今他们大幅度减持WTI原油期货空头头寸的原因，可能是他们担心油价持续下跌将冲击原油现货贸易利润。
一位原油贸易商告诉记者，减持原油期货空头头寸，令贸易商的风险敞口进一步扩大——万一油价持续下跌，他们增加的原油期货多头头寸将蒙受损失。但目前他们必须努力“力挺”油价。究其原因，一是WTI原油期货价格跌破70美元/桶，令不少现货买家纷纷调低现货购买报价，令他们贸易利润明显缩水；二是原油期货价格进一步下跌将令贸易价格倒挂（原油采购价格低于出售价格），导致银行担心贸易商亏损扩大而压缩原油贸易信用证授信规模，影响原油贸易商的贸易融资能力。
值得注意的是，不是所有原油开采贸易商都在力挺油价。CFTC数据显示，截至5月23日当周，部分原油生产贸易商还减持了1960.5万桶WTI原油期货多头头寸。
“这主要是原油开采企业所为。”上述原油贸易商认为。究其原因，一是5月底原油开采企业需要将套期保值头寸“移仓”，导致大量原油多空头头寸向远期合约转移；二是部分原油开采企业认为原油价格短期内难有起色，干脆削减多头头寸获取更高的空头持仓收益。
在他看来，要让原油开采贸易商成为拯救油价的“白衣骑士”，难度极大，一方面各个原油开采贸易商各有算盘，无法统一立场；另一方面只要原油期货交易价格仍高于原油开采贸易成本，他们动用大量资金力挺油价的意愿就不会很高，何况他们也担心在欧美经济衰退风险加大的情况下，自己的抄底行为反而成为各路沽空油价资本的狙击对象。