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华勤技术冲刺沪主板，毛利率不及同行，依赖前五大客户
2023-05-19
公开信息显示，5月23日，华勤技术股份有限公司（以下简称“华勤技术”）将在沪主板首发上会，保荐人为中金公司。
华勤技术是专业从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，属于智能硬件ODM行业。截至招股说明书签署日，邱文生直接持有公司5.31%的股份，并通过上海奥勤、上海海贤间接控制公司41.42%的股份，合计控制公司46.73%的股份，为公司实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
(资料图片仅供参考)
本次申请上市，公司拟募集资金55亿元，用于瑞勤科技消费类电子智能终端制造项目、南昌笔电智能生产线改扩建项目、上海新兴技术研发中心项目、华勤丝路总部项目、华勤技术无锡研发中心二期、补充流动资金。
募资使用情况，图片来源：招股书
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毛利率不及同行
华勤技术主要从事智能硬件产品的研发设计、生产制造和运营服务，虽然智能硬件产品本身不具备明显的行业周期性，但公司主营业务占比较高的消费电子产品会受到宏观经济景气度的影响，如果消费电子行业中智能手机的市场容量增速放缓，可能会影响到公司的经营业绩。
招股书显示，2020年至2022年，华勤技术的营业收入分别约598.66亿元、837.59亿元、926.46亿元，归母净利润分别约21.91亿元、18.93亿元、25.64亿元，其中2021年，受消费电子行业部分上游原材料涨价、汇率波动、研发支出涨价等影响，公司净利润规模有所下滑，导致增收不增利。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
经初步测算，公司2023年1-3月的营业收入约168.21亿元，同比下滑24.06%；归属于母公司所有者的净利润约5.86亿元，同比增长257.37%。受消费电子下游市场周期性波动影响，公司营业收入较上年同期有一定程度下降；但在原材料成本得到有效控制、上游零部件国产化率加速、产品结构优化等影响下，公司的归母净利润有较大幅度增长。
具体来看，华勤技术的收入主要来源于智能手机、笔记本电脑及平板电脑业务，这三大业务的合计营收占比在90%以上。
公司主营业务收入按产品线的构成情况，图片来源：招股书
报告期内，华勤技术的综合毛利率分别为9.90%、7.75%和9.85%，存在一定波动，低于同行业可比公司平均值。
公司与可比公司综合毛利率情况，图片来源：招股书
报告期各期，公司原材料成本占主营业务成本的比例均在90%以上，占比较高，对公司营业成本和盈利能力影响较大。如果屏幕、主芯片、存储器、摄像头、功能IC等原材料涨价，可能会抬升产品的生产成本，从而影响公司毛利率和盈利能力。
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资产负债率远超同行
华勤技术所处行业属于智能硬件ODM行业，受智能硬件的行业特点、下游客户结构、公司的商业模式等影响，公司的客户集中度相对较高。
报告期内，公司前五大客户的销售收入合计占比约70%；其中，对第一大客户三星的销售收入占比约30%，占比较大。如果主要客户对公司产品的采购需求下滑，可能会影响公司的经营状况和盈利水平。
公司前五大客户的销售情况，图片来源：招股书
公司面临着国际贸易摩擦及政策限制风险。报告期内，华勤技术的境外销售收入占主营业务收入的比例分别为67.20%、61.72%、67.71%，并有部分原材料需要向境外供应商采购，且公司在印度、印度尼西亚、越南等国家以股权投资的方式布局了海外制造基地。随着国际市场经济形势波动加大，一旦这些国家和地区的贸易政策发生变化，可能会影响公司的产品出口或原材料进口。
公司主营业务收入按地区列示，图片来源：招股书
近年来，随着公司业务规模的扩大，期末存货余额也较大。报告期各期末，公司存货账面价值分别约48.94亿元、78.41亿元、62.11亿元，占流动资产的比例分别为18.38%、22.67%及20%。如果公司不能有效地进行库存管理，导致存货挤压受损，或者存货价值出现大幅下降，可能会影响公司的经营业绩。
报告期各期末，华勤技术的应收账款账面价值分别约142.97亿元、183.85亿元、143.05亿元，占流动资产比例分别为53.68%、53.16%及46.06%，占比较大。较高的应收账款余额不仅会影响公司的资金周转，如果应收账款管理不当，可能还存在坏账风险，从而影响公司经营业绩。
报告期各期末，公司的资产负债率（合并）分别为76.59%、78.65%、71.68%，远超同行业可比公司平均水平，同时公司的流动比率、速动比率均低于同行业可比公司平均值，短期偿债能力有待提高。
公司与同行业可比公司偿债能力指标比较，图片来源：招股书
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结语
华勤技术的收入主要来源于智能手机、电脑等消费电子产品，业绩容易受到宏观经济、消费电子行业景气度等影响，同时公司收入较为依赖前五大客户，毛利率低于同行业可比公司平均值，未来经营业绩存在不确定性。